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企业债公司债进入注册制时代信用债开启新一轮增长期加入公司

来源:本站 作者: 发布时间:2020-03-26 00:26:08 人气: [ ] 查看评论

  3月1日,新《证券法》正式生效,国家发改委、证监会同时发文称,企业债公司债将实行注册制。两部委的发行新规,均延续了新《证券法》的要求,债券发行取消了“累计债券余额不超过公司净资产40%”的规定。

  企业债、公司债是构成信用债的重要主体。记者根据Wind统计,截至2月末非金融企业发行的信用债(企业债、公司债、短融、中票、PPN)存量余额20.65万亿,其中企业债2.3万亿,公司债7.1万亿。

  21世纪经济报道记者采访了解到,本次发行机制改革将使发债效率提升,缩短发债周期。另一方面,将助推信用债市场开启新一轮的增长期,其中企业债发行规模可能回升更大,一定程度上助力宽信用、稳增长。值得注意的是,本次改革后发改委监管的企业债、证监会监管的公司债与交易商协会(央行)监管的中票、短融、PPN的发行机制趋同,债市的统一监管再进一步。

  “(企业债、公司债)注册制的推出标志着债券市场发展进入新的历史阶段。”东方金诚研究发展部技术副总监张伊君表示,“不同券种注册标准逐步趋同,和债券市场统一执法机制的落地,将共同推动债券市场的统一化程度进一步提升。”

  市场亦反馈迅速。3月2日,由中信证券600030股吧)主承销的中国中煤能源601898股吧)股份有限公司2020年公开发行公司债券的注册材料已成功提交上交所并获受理,成为公开发行公司债券迎来注册制后首单获受理的公司债券项目。同日,中债登亦开展企业债券受理工作。

  近年来信用债市场的格局已悄然生变。交易商协会监管的中票、短融、PPN年发行规模一直维持在5万亿左右;证监会监管的公司债2015年异军突起,当年发行规模增至2.7万亿,此后回落至年发行规模1-2万亿之间;发改委监管的企业债年发行规模从2016年的6000亿下降至2019年的3000亿左右。公司企业文化

  “企业债实行核准制,发行效率相对较低,对项目的要求又高,这几年已不是券商的主要着力点,因此2015年来发改委企业债发行规模日趋萎缩。”北京某中型券商投行部人士表示。

  3月1日,国家发改委、证监会同时发文通知,将企业债、公开发行的公司债改为注册制。上交所、深交所亦下发相关通知,明确相关事项。如深交所明确,注册制实施后,不再区分“大小公募”债券,所有拟在深交所上市的公开发行公司债券均由深交所受理、审核,审核通过后报送证监会履行发行注册程序;同时,还明确公司债不再执行暂停上市制度。

  随着此次注册制改革的实施,公司债、企业债发行制度的市场化程度将进一步提升。比如债券发行效率将大幅提升,发债周期将明显缩短。市场人士预计,实行核准制之时,企业债券发行一般需要2个月到6个月不等的时间,个别可能会更长。但推行注册制之后,所用时间可能压缩至2周到2个月。

  前述券商投行人士称,几类券种中企业债审核流程较为繁琐,因此之前一部分准备发企业债的企业会选择发公司债或者中票,但本次注册制改革后中间环节减少、效率提升,企业债的发行规模有望明显增加。

  中金证券固收分析王海波表示,虽然此次企业债和公司债同时实施注册制,但企业债的改革力度相对更大,取消省级发改委转报环节之后,申报环节也大大缩短,短期内企业债发行有望扩容。由于企业债发行人绝大多数是城投,整体有利于城投的再融资。

  一些细节也值得关注。2014年版的《证券法》规定,公开发行公司债券,应当符合累计债券余额不超过公司净资产的40%等条件,但新修订的《证券法》删除了这一规定。本次发改委企业债、证监会公司债的发行新规,均延续了新证券法的发行条件,取消了这一规定。

  “为了符合这一规定,之前发债各种腾挪。比如交易所的额度认定包含公募公司债和企业债,但不考虑私募公司债和协会品种。因此有时为了不突破交易所认定的40%比例,就会发中票去规避。”前述券商投行人士称,“现在这条取消之后,发行额度不再受到限制。”

  广发证券测算称,目前累计债券余额/净资产大于35%的主体有48家。删除主体评级为A+及AA-的公司后,还剩31家。这些主体有望在短期内受益,拉长时间来看,受益主体将不断增加。

  一些市场人士也担心,一些低评级(AA以下)主体仍难以发债。张伊君称,如注册条件进一步放宽信用等级限制,那么信用结构性分层将常态化。换言之,社会责任是什么意思更多不同类型的企业有望通过债券市场直接融资,债券定价将更趋于市场化,高收益债市场也将加速形成。

  “这一改革也是‘宽信用’政策的延续,从融资端刺激信用扩张,有效改善债券融资过度萎缩的困境。”光大证券601788股吧)首席固收分析师张旭称,“同时增加融资供给亦是稳投资的重要抓手,未来随着信用债发行的增多,一定程度上也能改善实体经济融资环境。”

  在此之前,交易商协会(央行)监管的中票、短融、PPN等债务融资工具已实行注册制,企业债、公司债实行注册制改革后,三者的发行机制趋同,债市统一监管再进一步。

  长期以来,中国债市存在市场分割的局面,业内称之为“九龙治水”。市场分为银行间市场与交易所市场,不同的债券品种则由人民银行、发改委、证监会等多个部委分别监管,不同的监管模式也产生了差异化的业务标准,增加了金融机构之间竞争的不公平,同时也产生了很多监管套利。

  2017年7月全国金融工作会议后,债券监管部门的协调监管工作开始变得更加有效。2018年8月,国务院金融委召开防范化解金融风险专题会议,首度提出“建立统一管理和协调发展的债券市场”。两年来,随着债券信用评级行业互联互通、债券市场统一执法等措施的推出,债券市场统一监管已经形成大致框架。

  对于本次注册制改革,张伊君认为,不同券种注册标准逐步趋同,和债券市场统一执法机制的落地,将共同推动债券市场的统一化程度进一步提升。

  张伊君表示,债券注册制加速推动多层次信用债市场的成型。在信用分层常态化下,不同层级的发行人如何进行分类注册,如何针对各自的信用风险特征探索交易机制的完善,尤其是违约债券交易机制的完善,还将是监管机构和市场参与各方的共同任务。

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